公司主营玉米精深加工，由中粮集团玉米加工事业部发展而来，实控人为国资委。目前资产于 2018 年完成整合，总营收整体保持稳步上行趋势，归母净利润近三年来高速增长。

  “碳中和”将引起我们国家的经济社会系统性改革，要如期实现 2030 年前碳达峰、 2060年前碳中和的目标，公司主要经营产品能够在交通燃料、新材料替代领域助力碳排放下降：

  1) 生物基燃料——燃料乙醇：公司是目前国内最大的酒精生产企业，通过技术多元化、生产柔性化、原料采购多来源持续优化成本提升盈利能力，售价受益油价上涨，在玉米原料涨价背景下利润空间稳中有升。公司受益行业政策转向提升市占率，同时业务业绩有望持续受益“碳中和”社会对可再次生产的能源需求的增长；

  2) 生物基原料——淀粉：玉米淀粉是多种生物基产品的原材料。公司是国内淀粉生产龙头，产量市占率排名第三，其以淀粉糖为主的玉米加工产品全线受益玉米涨价。公司是国内淀粉糖生产龙头（其中， 果葡糖浆产销量国内领先），开工率保持行业领先水平。公司通过加速推进商用淀粉向自用淀粉转化，优化淀粉下游产品结构、增加高的附加价值产品以提高营收和盈利能力；

  3) 生物基材料——聚乳酸：是一种可完全降解的生物基材料，应用领域广泛，二氧化碳排放量与普通塑料相比可减少 60%。由于限塑力度再加强叠加“碳中和”时代来临，行业进入加快速度进行发展期。国内产能快速建设正当时，难点在于其中关键材料丙交酯主要依赖进口。公司是我国率先掌握丙交酯技术的企业之一，公司聚乳酸原料聚合生产线已试车成功，产品供不应求，同时万吨丙交酯项目正在稳步推进。公司有望率先成为中国聚乳酸龙头企业。

  公司在玉米精深加工产业有完整布局；拥有研发创造新兴事物的能力，储备多项专利，屡获各级奖项，是行业中的技术带头人；在原料获取、生产、运输、销售等环节具有较大的成本优势。

  盈利预测&投资建议：我们预计 2020-2022 年，公司实现盈利收入 232.39/ 271.93/288.39亿元，净利润 6.03/11.10/ 15.70 亿元，对应 EPS 0.32/0.59/0.84 元/股。我们看好公司作为玉米深加工龙头，全产品受益玉米价格持续上涨，同时燃料乙醇、淀粉、聚乳酸等生物基制品有望在“碳中和”时代大有作为， 使用分部估值法给予 2021 年30 倍 PE，目标价 17.70 元， 维持“买入”评级。